第六章 长期投资配资优选，不轻易出手
长期投资，好处多多
对于幸福婚姻而言，选妻重要，伴妻同样重要；对于成功投资而言，选股重要，持股同样重要。
——巴菲特投资语录
巴菲特向来喜欢长期投资，他认为，选对一支股票无法保证大的回报，还要很多年地持有。想得到的回报越大，持股的时间也就需要越长，可能是几年，十几年，甚至几十年。长时期持股能够减少很多损失。
第一，减少摩擦成本。
股东最终获得的收益一定是要小于公司的资金积累。其中一个重要原因是有摩擦成本，摩擦成本就是指因摩擦费用而造成的投资收益损伤。比如，因为频繁交易或支付较高的管理费用，投资者就将为此付出高昂的摩擦成本，也就变相地降低了投资回报率。所以，最好长期持有一支股票，不要听信交易大厅中那些百般劝说每一个投资者去卖掉一支股票，同时买入另一支股票的人，因为他们的目的是获得更多的手续费。
巴菲特说，绝大多数投资者都没能赚到足够多的投资回报，这不能怪别人，只能怪自己。正是投资者使自己的投资受到了一系列伤害，才在相当大的程度上减少了本该属于他们的投资回报。
第二，推迟并减少纳税。
这也是长期投资给投资者带来的好处之一。打个比方，如果某公司仅投资1万美元，除此之外，它每年还有1倍的投资回报率。在这种情况下，如果该公司每年都把股票卖出去，卖出股票时还要交纳34%的所得税，在重复了19年以后，该公司为国库缴纳了13000万美元的税款，而自己获得25250万美元的
那么，如果该公司长期持有该股票20年，结果又会怎么样呢？如果该公司持有该股票20年一直没动，那么，其回报会达到1048576万美元，在扣除34%的税金即356516美元的所得税后，那么，最终得到692060美元。25250万美元和692060美元比较，我们就能看出长期投资的好处了。不仅纳税高，自己收益也高，是一箭双雕的美事。
第三，避免被主力影响。
主力拥有雄厚的资金优势和良好的信息优势，所以，他们的进入或卖出，都会影响到一支股票。很多个人投资者千方百计打听机构主力什么时间进货、出货，以便及时应对主力冲击，以免股价下跌让自己损失惨重。但是，如果长期投资，就没有了这些麻烦。长期投资，避免了股价一时涨落的影响，只需耐心等待股票逐渐增值。根据股票价格和价值的关系，适时买进自己的股票，酌情卖掉股票。
总之，长期投资，能够让我们避免很多不必要的损失，极大地扩展了我们的利润空间。所以，尽量耐心一些，长期持有股票，放长线钓大鱼。
长期持有优秀企业股票
选对了股票，而且这家公司一直情况良好，你只要一直拿住股票就行了。
——巴菲特投资语录
巴菲特以长期持有股票而闻名，但他真正长期持有的是那些增值能力能够长期超越产业平均水平的优秀企业股票。
那些优秀的企业能够保证其在未来5年或10年内继续保持较高的股东权益回报率。理论上在大盘指数和市场估值水平比较稳定的情况下，通常这种企业的股票价格会随着企业年复一年的内在价值的提升而同步上涨。比如，你以每股5元的市价买入一支每股净资产为2.5元，每股净收益为0.5元的股票，这时的静态市盈率是10倍，市净率是2倍，净资产收益率是20％。这是一个赢利水平非常优秀的企业，如果企业每年收益不做分配，全部用来做再投资且资产赢利能力保持不变的话，那么该公司两年后的每股收益就是0.60元，再过一年是0.72元，第三年是0.864元，而第五年的每股收益则应是1.25元。此时如果大盘指数没有出现巨大波动，且股票市场对该企业的估值水平没有出现变化的话，该公司股票的市盈率还是10倍，那么此时该股票的市价应为每股12.5元，5年间市值增值到原来的2.5倍，投资该股票期间所获取的年均复合收益率是20％。
投资者必须明确的是，5年间股价增加到原来的2.5倍，并不是受股票市场大牛市的带动，也不是有人故意哄抬股价。事实上，公司的经营发展正一如既往，市场从市盈率和市净率角度讲对企业的估值并未发生改变，股价的上涨或者说股票的增值完全是公司经营业绩的提高所使然。这里有些投资者会担心，5年后企业内在价值提高到了原来的若干倍，那股价是否一定能随之同步上涨呢？请注意，这里要看5年前市场对该企业股票的估值是否合理。如果当初的估值是合理的，而现在的股价却没有随其赢利水平的增长而同步上涨，那只能说明市场目前对该企业的估值是错误的。
例如一家企业，其每股账面净资产是7元，由于业绩较差，又没有什么经营前景，所以它的市场交易价格是每股5元，市净率只有0.7倍，为折价交易，看上去很便宜。由于企业基本上没有利润，投资者若想获利，只有依靠股价回复至净资产值或者企业被按账面价值清盘。后一种结果目前在国内还没有先例，因为国内的企业不到财产赔光的那天是不会被清算的。所以投资者赚钱的唯一希望就是股价能达到账面价值。如果这种希望能在一年内实现的话，投资者每股赚2元，一年收益率能达到40％。这里有一个问题必须引起注意，如果这种愿望不能在一年内实现，股票购买者的获利将会急剧下降。要是股价能在两年内达到账面价值的话，投资者的年均收益率是18.3％，如果等到第三年投资者得到的年累进获利是11.8％，到了第四年获利会降至8.7％，第五年则下降到6.9％。如果该公司赢利能力始终没有改善，市场对它的估值也没有改变，那么投资者就完全没有什么获利可言。
对于那些喜欢购买市场价格低于账面价值的股票投资者来说，由于企业的赢利水平没有提升，获利的希望就在于账面价值的实现上。如果这种价值实现未发生，投资者只能等待，预期的年获利累进率便会实实在在地消失，而且如果要花上许多年，投资者最后所得到的年获利累进率可能会少于将钱存进当地银行所得到的利息。
由此可以看出，应该购买经营前景好的企业，企业每股收益的持续增长会使得股票的内在价值得以提升。只要市场估值水平不变，随着时间的推移，投资者就可获得满意的投资回报。而对于那些经营业绩差的企业，哪怕价格比较低，若市场对它的估值不变，投资者就永远得不到收益。
对于那些前景很糟糕，但股价相对于账面价值很便宜的折价交易股票，巴菲特说：“除非投资者是一个清算专家，否则买下这类公司股票的投资方法非常危险，原来看起来很便宜的价格可能到最后一钱不值。”
所以说，要长期持有的股票，一定是值得长期持有的股票，是具有好的发展前景公司的股票，这样，长期持有才能获得更丰厚的回报。否则，可能给自己带来亏损。
避免被短线投资诱惑
就短线而言，股票市场是投票机，人气旺的股票走高；但是从长线来看，股票市场是体重机，本质好的股票不会寂寞。
——巴菲特投资语录
投资股票的一个重要问题就是应该以短线投资为主还是以长线投资为主。目前，我国股票市场还处在一个发展阶段，各个方面都有待于进一步完善，很多股民更愿意进行短线投资，希望更快获益，而对于5年之后甚至10年之后的投资，个人投资往往不太愿意冒险。很多人认为，既然短线能获利，何必炒长线呢？现在，我们先来分析一下短线投资和长线投资两种方式的利弊。
到底哪种方式更好，主要要看哪种方式能够获得更多的收益。首先看一看短线投资。短线投资如果看中，收益可以极快。比如，一天之内买卖股票或期指，只要每日赚到百分之五，不要太贪，平均十多天，就已经可以将资本增值一倍。一年计算下来，资本额可以增值不知多少倍。每天百分之五的增长在股票市场其实并不太困难，买入一些热门的股票，有时一日就可以升一两成。即使并非天天都买进股票，但短线因为获利快，看中哪一支就炒哪一支，只要看得准，其累积的利润会以几何级数上升，可以使投资增值无限。
相反，以长线投资作为出发点，就要以某些股票作为对象，要有耐性地持有这些股票，不像短线买卖那样，随时都可以转换。锁定了某些长线投资项目，就要将这些股票暂时“搁置一边”，由其升跌。况且因为是长线的关系，即使现在大市出现跌势，手中持有的股票也不会清仓，就让其跌后再回升，希望之后会升得更高。
由此可见，短线可以更快获利，获得利润更高。而长线投资则显得呆滞，且获利太慢，并且，转换股票还有限制，远不如短炒可以随时换成另外的股票。
但是以上只是单纯地在理论上讨论。事实上呢？我们很少能看到短炒的人士能够在市场上发财。赚一点利润可能并无问题，但比起长线投资而言，反而容易招致损失。短炒人士容易损失的原因就在于股票在短线上的波动很大，并不容易捕捉，有时看到一支股票某日突然之间上升而买进，可能这支股票只是炒高来派货，或只炒一日半日就再回落。这些股票市场上有不少。短炒人士并非抱着长线投资的心态，即使亏，也会止亏。10次有5次这样，即使其他5次赚钱也可能只是白干。如果某一两次买得较为大手，但股价回落得急，可能即使再多赚三五次，都未能弥补一两次的损失。
即使赚得到钱，因为短炒行为使投资人不得不考虑尽快获利，所以，在赚钱时可能只是赚得很少就要平仓。所以，所赚的可能性很有限。
而长线投资就不同了。长线投资如果所买入的是优质股，即便短期回落，也无须急于卖出，因为一旦卖出损失会更大。优质股跌后会回升配资优选，而且通常都会升得更高。这使投资人将短线损失化为长线利润，损失可以不作实，但长线利润却可以有实际的收益。
特别是一些优质股，对于长期投资来说，都是升多跌少。如果是短炒，刚巧遇到大市调整，反而会遭受损失。
长线买入股票，还有股息、红股等收益，这并不是短线买卖的投资人可以得到的。以往做长线投资的，比如汇丰银行、和记黄埔、美国的IBM股票等，都证明升幅超过百倍。
巴菲特永续持有绩优股的获利相当丰厚。根据伯克希尔·哈撒韦2001年的财务报表来看，巴菲特投资华盛顿邮报28年，赚了82倍；投资美国运通赚了3.68倍；投资吉列公司赚了4.43倍。还有可口可乐一直是他们长线持有的投资项目。用巴菲特的话说：“我们很少关心几年内这些公司的股票成交量。我们在意的是公司的长远进步，而并非依据短期股票的增值来衡量业绩。如果我们对此抱有坚定的长线投资信念，短期价格对我们便失去了意义，除非它们提供增加公司所有权的机会。”
综上分析，我们可以得出结论：以长线投资为主短线投机为辅的方式更容易发大财。
巧妙挖掘被低估的股票
股东持有股份的时间越长，伯克希尔的表现和该公司的投资经验就会越接近，在股东买卖股份的股价相对于实质价值，折价或是溢价的影响程度也会越小。这正是我们希望能够吸引长期投资者加入的原因之一。总的来说，我们做得很成功，伯克希尔公司大概是美国大企业中拥有最多具有长期投资股东的公司。
——巴菲特致股东函
经常有人会问：现在股市那么动荡，让我们耐心等待，长期捂股不动，承担的风险不是太大了吗？当然，选择长线投资必然要承担系统风险、政策风险、上市公司道德风险等所有风险。但是，风险是和收益成正比的，风险越大，意味着收益越高。随着我国股票市场的日益规范化，跟随这个趋势，越早介入风险越小；当大众普遍都认同这个趋势时，风险也随之而来了。到了那时，就很难再抢到物美价廉的股票了。其实，我们可以在风险和收益的夹缝中寻找到一条长线投资途径，那就是投资目前被低估了价值的产品，寻找具有成长潜力的“不动股”。
巴菲特在选择目标投资企业的时候，从来不是按照市场分析师的眼光去看问题，而是把自己当成该企业的经营者。他会像经营自己公司一样，预先把这家公司的产品、财务状况、组织结构、未来的成长前景、发展空间以及其竞争对手分析得一清二楚。
所以，我们也应该像巴菲特那样，把企业考察得清清楚楚。想要做长线投资，一定要考察企业的生命周期，每个行业中的企业都有它发展的生命周期，受到此限制，如果你选中的是一条短命的绩优股或蓝筹股长期持有，定然惨败。长线投资的特性决定我们要在企业发展初期或者发展期介入，也许此时的企业业绩平平，但未来前途无量。所以，我们要详细考察企业的成长性，比如，要考察它的主业，看一看其主业是否在一个社会长期需求或独特的行业中，其主导产品的生命周期能否持久存在，其主打产品的市场前景是否广阔，企业是否具有更新产品的创新能力，是否拥有足够的财力支持，现金流是否充足，企业收益是否主要来源于主营业务，而不是其他副业或出自不知名的地方，企业领导是否具有优秀领导素质等。
下面，我们分行业重点介绍具有发展潜力的企业所具备的特征：
1.知识产权和行业垄断型
这类企业的发明专利能得到保护，具有不断创新的能力，值得关注、分析。比如，美国的微软公司就是这样一个公司。
2.不可复制和能模仿型
像可口可乐这样的公司，它之所以能够长盛不衰，就是因为它有自己不可复制的秘方。如今它的品牌已经渗入世界。而国内同样是卖水起家的娃哈哈，它的无形资产也已经达到了几百亿元。如果有这样的独特产品，那么，公司的发展潜力值得关注。
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3.传媒教育型
现在人们越来越重视教育，所以，传媒教育业将会大有发展，同时该行业进入门槛高，垄断性较强，所以，适合做长线投资。比如，新华传媒、歌华有线等。
4.物流交通型
机场、港口、集装箱、能源、供水、路桥等企业，这些企业行业风险小，一次投资大，能够持续成长，周期长，适合长期投资。
5.现代农业
中国耕地广袤，耕地就需要种子，人们需要吃肉蛋奶，这些农业企业管理相对完善，较为大型的农业企业，拥有长期的客户需求。
6.以中药为原料的生物工程型
现在中医发展潜力巨大，有些公司已经初步研制出抗癌药物和抑制艾滋病毒的药物，一旦形成市场规模，打入国际市场，前途不可估量。
7.金融、基金、保险、证券业型
具有雄厚实力的，已经发展平稳的类似平安保险、中国人寿等公司，都不会在短时间内垮台。这些公司因为有专家把关，持有大量优质股，净值增长快，分红能力强，且风险小，适合长线投资。
8.资源不可再生型
金属矿藏等都是不可再生资源。当资源短缺时，其产品价格自然上涨。
9.清洁能源、环保型
未来发展趋势要求人类节约能源，保护环境，所以，清洁能源型企业也有很好的发展前景。比如凯迪电力、深南电、天威保变等。
总之，作为投资者应该仔细研究各个行业中较有潜力的企业，从中寻找“不动股”，而不是完全依赖一些股评专家的说辞。做自己有把握的投资，长期持有，才会获得高利润。
忙碌工薪层投资策略
我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作。
——巴菲特在伯克希尔股东大会上的发言
2008年，伯克希尔召开了例行的股东大会，在这次会议中，有人问巴菲特这样一个问题：“如果您现在30来岁，唯一的经济来源是一份全日制的工作，因为工作比较忙，没有时间去仔细分析投资的事情，在这种情况下，如果攒够了第一个100万元后，该怎么去做投资，并且应该投资什么样的投资资产种类和配置比例？巴菲特给出的答案是——购买管理费很低的指数基金。
对于购买指数基金投资，巴菲特给出了以下三点意见。
第一，选择成本较低的指数基金。
指数基金和那些由基金经理主动选股构建投资组合的共同基金有所不同，它要被动跟踪股票指数，基本上将会投资大部分甚至所有股票。其最终目标，就是为了实现相当于市场平均水平的收益率，所以，不用研究选股，管理成本明显低于那些主动型共同基金。
指数基金的管理费用越低，所用成本越少，所占优势越大，净收益率就越高。而共同基金投资者的投资中每年都要被抽出2%作为管理费，所以，投资收益率无法超过甚至赶上指数基金。作为忙碌的工薪层，可以不必常常关注、分析股票，只需安心持有指数基金，时间过得越久，自然积累的财富就会越多。
第二，定期投资指数基金。
为了获得更为丰富的收益，不妨给自己制订一个定期买入低成本指数基金的计划，如果能够坚持长时间持续定期买入指数基金，虽然可能不一定买在最低点，但同样也不会买在最高点。
第三，长期持有指数基金。
通常情况，作为个人投资，很容易受股市波动的影响，有跟风现象，特别容易关注股市上最新的涨跌情况，随涨买进，随跌卖出，常常高买低卖，赔多赚少，也容易错过最佳投资时机。在选择买卖指数基金时，投资者要切记，过于受股市影响，过度兴奋或买入成本过高都是投资的大忌。
比如，长期投资一支标准普尔500指数基金，其未来10年内的收益将会超过普罗蒂杰公司精心挑选的5支对冲基金。之所以如此，是因为在20世纪的时候，美国经济持续增长的速度已经是128倍，道琼斯指数从66点上升到11497点，上涨了173倍。另外，即便是过去的44年里，标准普尔500指数在75%的年份都是上涨的。
所以，对于个人投资者，特别是忙碌的工薪层来说，如果没有时间去了解股票，对任何行业和企业都不甚了解，并且有长期投资的意向，那么，最好选择广泛的分散投资。这类投资人应该分散持有大量不同行业的公司股份，并且分期分批购买，就可以定期投资指数基金，并长期持有，定然能获得更多
长期持有也要灵活变动
谁说我只做长期投资，战术应按实情灵活调整。
——巴菲特投资语录
巴菲特的确以长期投资著称。他曾说过：“我从不以为长期投资是一件困难的事情，你持有一支股票，而且很长时间都不卖出，这就是长期投资。我和查理都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。”但是，有时候，他也适时调整战术，灵活变动，规避风险，以便获得更大的收益。可以说，巴菲特的进退之道相当灵活机动，值得国内投资者借鉴。
巴菲特认为，当股票的市价赢利比率从平常的10～25倍涨到40倍时，股市此时必定出现大规模投机，股市泡沫已经形成，即便是以价值投资为导向的投资者，在此时也应该及时退场，只有这样，才能全身而退。1998年，巴菲特首次将自己所持股票全部卖掉，当时，他的很多档股票已经暴涨到50倍市价赢利比率的历史新高，更有甚者已经突破了50大关。此时，他保持了理性态度，见好就收，以安全为主，及时地卖掉了伯克希尔的大量持股，并用所得钱款买进现金雄厚的保险巨头通用再保险的全部股份，以规避未来的金融危机。
当然，在这期间，他也为处理掉手中的大量股票而大费脑筋，因为他要出脱清光手中所有的持股，但是如果把价值数10亿美元的伯克希尔股票在市场上进行抛售，必将导致股价狂泄谷底。那么，该怎样不至于损失，又能摆脱未来危机呢？最后，他想出一个金蝉脱壳的办法，以股权换债券，轻松把手中的股票出脱，躲避了股市的泡沫风险，还狠狠地赚上一笔，这足可证明巴菲特在股市中的灵活机动。
另外，巴菲特还经常强调，如果自己购买股票公司的业绩不佳，那么，最好卖掉自己全部的股票，然后，把这些资金投资到更有价值的企业上。当然，如果该企业还有很强的竞争优势，管理层值得信赖，你可以继续持有，直到股票涨到你认为不可思议时再卖。这期间，股价定然有短期波动，但不用担心，好公司会摆脱困境，重新起航的。当然，虽然放心，也要密切关注其业务发展和竞争环境。如果其竞争优势逐渐减弱，转而靠降低价格进行竞争的话，最好停止持有，尽快卖出。
另外，你也可以在长期持有某些股票的同时，调整一下投资组合，保证组合整体收益上升。正如巴菲特所说的那样：“任何一个给定年份的业绩都取决于很多变量，其中有些变量我们根本无法控制也无法预知。我们认为所有各类投资都是好的投资，我们非常高兴我们可以依赖于几类投资而不是只依赖一种投资。同时进行几类投资，让我们可以在各类投资中辨别出更多投资机会，也减少了由于我们排除单独一类投资而完全退出投资的风险。”
总之，市场震荡加剧，长期持有不等于“按股不动”，投资者要学会根据市场变化做出适当的调整。可以通过不断重复购买，降低成本，尽量扩大安全边际。或者像巴菲特那样将股票转换成债券躲避风险，不断地优化自己的投资组合，灵活地应对市场震荡，实现财富的增值。当然，这样做只是短暂的，过犹不及，频繁变动不仅增大成本，还可能失去很多大好的获利机会，得不
买进股票后不等于长捂不放，应该根据自己买入该股的目的，及成长目标来适时卖出。不要等着公司的基本面早已破坏，公司甚至退市，还在死守，这样做，就并非真正意义上的长线投资了，结果只会让自己损失更大。所以，长线持有时也应该按实际情况灵活调整战术。
理性选股篇做有把握的生意
巴菲特曾经说过一句话：“如果你在错误的路上，奔跑也没有用。”选股就好比我们在选择走哪条路，至关重要。想要选出像可口可乐那样的绩优股，我们非下一番工夫不行。
但我们下工夫的地方不是研究大盘上几条线的走势规律，也不仅仅研究外围经济政策对股市的影响。研究的关键在标的企业以及该行业。我们买股票其实就是在买企业，这个企业好，股票价值从长远来看自然上升，否则，企业有退市危险，你能赚到钱吗？第7章关注宏观经济对股市的影响
通货膨胀对股市的双重影响
美联储像井喷一样往经济中注入货币，才使我们的经济大厦免于彻底倒塌。但是，“货币药物”副作用的威胁可能和金融危机的威胁同样严重。大量发行货币会有助于推动经济复苏，长期来说也有通货膨胀的危险。我们美国人有一个说法是，没有免费的午餐，每件事都会有它的后果。
——巴菲特在某次演讲中的讲话
从2007年下半年开始，通货膨胀成了最热门的话题之一。“粮价涨了，油价涨了，猪肉价涨了，房价更是在涨……”可以说是涨声一片。这让敏感的老百姓渐渐紧张起来，办公室、菜市场、洗手间、公交车、网络论坛……关于涨价的讨论随处可见。那么，作为普通老百姓，我们该怎样认识通货膨胀呢？
通货膨胀，就是货币相对贬值的意思。说得通俗一点，就是指在短期内钱不值钱了，一定数额的钱不能再买那么多东西了。假如以前，8元钱能买1斤猪肉，可是现在却需要15元才能买1斤猪肉。而且这种物价上涨，货币贬值的现象还比较普遍，也就是说，不光是猪肉涨价了，当你环顾四周，看到绝大部分商品的价格都上涨了，这就可以断定通货膨胀确实在发生。
通货膨胀，是由于流动性过剩造成的，一般在经济繁荣时期，大量的钱在市场上流动，不管是数量还是流通速度都比平时要快，货币的流动性大大增强。按照通行的经济学规则，市场上所需要的货币总额等于市场上所有物品的价格总和除以货币流动速度。当货币总额增多的时候，货币流通速度加快，那么商品的价格就会高涨。这是因为繁荣的经济刺激了居民的信心，吸引了资本的介入，使货币增加。通货膨胀一般分为几种类型。
需求拉动型通货膨胀，这是最普遍的一种类型，也是最常见的。大多数通货膨胀是由需求造成的。由于需求过度扩张，导致产品供不应求，物价上涨，货币贬值。比如房地产行业，在经济上升时期，由于自住房和投机房需求加大从而导致房价上涨，房产业需要的资金比较多，属于经济里的龙头产业，房产业的价格上涨往往拉动其他产业，从而导致GDP出现过度需求的局面，关于这个类型的通货膨胀，经济学里有一个经典的故事：
一个人买粮食的时候认为粮食贵了，卖粮食的说，是因为面粉贵了，卖面粉的说，是因为油条和面包贵了，卖油条和面包的说，因为他们要吃猪肉，而猪肉太贵了，他们必须提高价格来增加收入；卖猪肉的说，因为生猪太贵了，所以肉贵。养猪的老大娘说，因为粮食贵了，所以生猪贵了。
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